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四板估值乱象约束在即 市场化机构瞄准估值业务!

发布日期:2019-11-08 20:31:01 查看次数: 649 

核心提示: 因而证监会在指导意见中要求四板市场运营机构提高包括“估值定价”在内的一系列服务能力。种种乱象亟待市场出台统一规则进行指引。另外随着《估值指引》的起草,四板市场估值体系得以明确只是时间问题。值得一提的是

最近,区域股票市场(俗称四板市场)改革的消息频繁进入公众视线。除了经常提到的风险防范和加强股权融资等改革之外,据了解,规范四板市场的估值方法也成为监管部门关注的焦点。

国务院办公厅发布《关于规范区域股票市场发展的通知》后,中国证监会也于今年7月发布了《关于规范区域股票市场发展的指导意见》。其中,指出我国有大量的中小微型企业,社会对股权融资的需求很大。然而,由于监管不力等原因,存在虚假宣传、投资跟风、估值过高、退出渠道不畅等诸多问题。有些人甚至以出售“原股”的名义进行欺诈和非法集资。因此,中国证监会在其指导意见中要求四板市场运营商提高一系列服务能力,包括“估值和定价”。

据记者了解,中国证券业协会近日牵头起草了《区域股票市场估值指引》(以下简称《估值指引》),明确并统一了估值原则、估值方法、估值指标体系等诸多重要内容。

标准化四板评估混乱

中国证券业协会区域股票市场委员会主席、估值和定价工作组主席、天府证券交易中心总经理刘包师语表示,从行业研究和交易的角度来看,有必要从“权威”、“专业”和“行业”三个方面研究和解决非上市公司的估值和定价问题。记者了解到,《估价指南》的起草也是围绕这些方面进行的。

根据记者获得的草案,此次起草的《估价指南》共有七章二十五条,明确统一地界定了估价原则、估价方法、估价指标体系等重要内容。例如,在估值原则一节中,《估值准则》明确指出,非上市公司股权的估值是基于被评估企业的整体股权价值,并考虑到持股比例、资本成本和流动性贴现等综合因素。权益按公允价值估价。公允价值的定义见《企业会计准则第39号——公允价值计量》。在选择估值技术时,我们不仅要保持估值技术的一致性,还要尽量避免只使用一种估值技术进行股权估值和其他要求。

估价方法一章确定了两种体系:相对估价法和绝对估价法。在相对估价方法中,介绍了市盈率法、市盈率法、市盈率法、ev/ebitda法。在绝对估值法中,非杠杆自由现金流贴现模型用于贴现非杠杆自由现金流以评估企业价值。

刘欣易慧董事长、也参与了《估值指引》的起草工作的张星辉表示,股权交易的核心要求科学合理的估值和定价,四板市场不一致、不科学的估值方法也在一定程度上阻碍了市场交易活动。

据他介绍,目前地区股票市场没有统一的估值标准,估值水平参差不齐。然而,在股权交易方面,上市公司往往会随意选择估值方法。许多估值标准不适用于中小型微型企业,也不反映企业未来的增长。更多的企业选择注册资本和净资产作为评估结果,甚至直接询问“你认为它值多少钱?”各种混乱需要市场发布统一的规则来引导。

规范股票估值具有多重含义,包括培养区域股票市场参与者的估值意识和以估值定价为核心的股票交易理念,提高区域股票市场股票估值的合理性和专业性,促进股票交易活动,建立区域股票市场普遍接受和遵循的估值方法和估值指标体系。然而,通过估值为股票交易市场寻找和推出优质的股票产品,对于各地区的股票交易中心来说具有现实意义。

“建立适合四板市场的科学估值体系也是各大区域股票交易中心正在探索的一个课题。”区域股权交易中心部分人员表示,目前,为了促进企业估值的合理定价,促进企业股权融资,深圳前海证券交易所、辽宁证券交易所、陕西证券交易所、中原证券交易所等区域股权市场已经成功搭建了企业股权估值平台。其中,前海证券交易所为中小企业建立了专门的股权评估平台,证券交易所和辽宁证券交易所建立了“盛金辉佳服务系统”。

以估价为目标的市场导向机构

在四板市场重组后,监管机构赋予四板市场的角色远远超过了几家全国性交易所,包括各地区股票交易中心可以提供的中介服务。这一次,标准估值带来的业务空间不小。

此外,随着《估值指引》的草拟,四板市场估值制度得以澄清只是时间问题。然而,规则制定后,如何系统地评价整个市场上的大量上市企业,也是监管层面之前的一个难题。值得一提的是,四板估价制度的建立也引入了市场化机构的帮助。

例如,刘欣易慧等公司正在进入这个市场,为区域股票交易所的估值提供技术服务支持,或者直接为第四板市场的企业提供估值服务。

张星辉认为,与私募股权机构“挨家挨户”对企业进行现场估值的策略相比,让四板上市公司独立填写财务数据,通过科技手段和互联网生成估值报告更为可行。

目前,刘欣家辉的“刘欣区域股票市场特别估值系统”已在实践上述理念的同时投入运行,并已在辽宁证券交易所等19个省市区域股票交易中心投入使用。辽宁证券交易所“盛金辉佳服务系统”是与刘欣家辉联合建设的。

“建立统一的估值体系肯定会促进中小微型企业在资本市场的股权融资行为。此外,科学的估值结果也为企业并购重组、股权质押、股权激励、股权重组、发行可转换债券等工作提供了依据。”张星辉说道。

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